周观点 | 谷歌降低游戏渠道税，国内掀起OpenClaw接入/部署热潮【建投传媒互联网】

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（来源：中信建投研究传媒团队）

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中信建投传媒团队

首席分析师：杨艾莉

分析师：杨晓玮、蔡佳成、马晓婷

【核心观点】

1、游戏：谷歌降低游戏渠道税，看好出海景气度。根据谷歌 3 月 4 日官方公告，谷歌将把 Google Play 的计费费率与平台服务费拆分处理，此次调整对游戏公司最直接的影响，是 Google Play 长期以来 15%至30% 的分成体系开始出现实质性松动。

2、AI应用：本周OpenClaw国内再次出圈，大厂纷纷支持接入/帮用户安装，办公场景被进一步打开，预计token调用将继续高速增长。重申：大模型更新、商业化及应用落地进入快车道，token消耗快速增长，依然坚定看好。MiniMax业绩强化市场信心，DeepSeek V4发布在即，关注相关标的。本周AI应用相关标的依然回调，大模型标的较为坚挺，模型性能提升→token调用增长→商业化潜力大、价值重估依然是硬逻辑。继续看好大模型公司及其相关标的，重点提示DS链机会。

大模型公司价值重估机会：阿里、腾讯、MiniMax、智谱、昆仑万维（维权）。

大厂/大模型公司相关生态链：浙数文化、华策影视、易点天下、万兴科技、捷成股份、浙文互联、壹网壹创、光云科技等。

3、影视：持续看好AI漫剧和2026年进口电影。

1、游戏：谷歌游戏降低游戏渠道税，看好出海景气度

根据谷歌 3 月 4 日官方公告，谷歌将把 Google Play 的计费费率与平台服务费拆分处理，此次调整对游戏公司最直接的影响，是 Google Play 长期以来 15%至30% 的分成体系开始出现实质性松动。

1）按照谷歌公告，面向新安装用户的应用内购服务费将下调至 20%；参与 Apps Experience Program 或升级版 Google Play Games Level Up Program 的开发者，新安装用户交易费率可进一步降至 15%，既有安装用户交易为 20%，订阅类费率则降至 10%。

2）在欧洲经济区、英国和美国，如开发者继续使用 Google Play 官方计费系统，还需额外支付 5% 的市场化计费费率；若使用自有支付或竞争性支付体系，则不承担这部分计费费率。上述新收费体系将自 2026 年 6 月 30 日起在部分地区启动，全球完整铺开预计到 2027 年 9 月完成。

第一，海外安卓渠道成本中枢下移，直接改善中重度手游尤其是高流水产品的利润率和买量回收模型，出海厂商在 Google Play 端的留存收入占比有望提升。第二，支付链路松绑后，头部厂商有机会强化官网直充、社区直付和自有账户体系建设，进一步提升用户经营能力，而不仅仅依赖平台分发。第三，第三方商店和外部支付的合规空间扩大，意味着 Android 生态的渠道壁垒正在边际减弱，长期看将提升头部内容公司的议价能力。

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2、AI应用：依然坚定看好产业趋势下的投资机会

大模型更新、商业化进入快车道，token消耗快速增长，依然坚定看好。MiniMax业绩强化市场信心，DeepSeek V4发布在即，关注相关标的。本周AI应用相关标的依然回调，大模型标的（MiniMax本周+5.5%、智谱-7.45%）较为坚挺，模型性能提升→token调用增长→商业化潜力大、价值重估依然是硬逻辑。

大模型性能及任务解决能力的显著提升，落地场景拓宽，token调用增长斜率拉大

3、IP：影视、游戏、IP密集上线，有望带动各公司基本面上行。

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4、影视：持续看好AI漫剧和2026年进口电影

漫剧和短剧：女频AI加速增长，巨头持续进入漫剧赛道

女频IP加速增长。我们此前就有判断，漫剧将延续真人短剧的内容发展路径，从男频IP起步，女频IP逐步增加并成为内容供给的主流，女性用户规模也将超越男性。

1) 春节期间女频IP超越男频IP。这一内容发展趋势在春节期间已有所展现。根据剧查查统计的抖音端原生真人AI剧播放增量，2月16日至22日的春节期间，真人AI周榜TOP10中女频短剧占8席，漫剧热播周榜TOP10中女频占5席。

2) 女频IP广告消耗加速增长。1月巨量引擎漫剧生态大会披露，2025年第四季度，女频内容在AI短剧广告消耗中的占比，从Q3的10%提升至Q4的30%+。

3) 女频AI漫成火龙漫剧首部收藏破万作品。《大小姐，您给恶魔执事调成啥了》是由花笙书城自制的作品，上线24小时收藏破万，成为平台首个收藏破万的漫剧作品。

巨头加速漫剧布局：美团新增漫剧频道

1) 美团新增短剧入口。据短剧自习室，短剧功能以“饭团漫社”命名，采用免费观看模式。该入口目前尚未独立设置，隐藏较深，用户需经过多层路径才能触达，目测该功能或仍处于低调测试阶段。

2) 阿里研发AI漫剧创作工具“幻漫”。2月14日，阿里推出AI漫剧创作工具“幻漫”，可实现从基础搭建到资产配置的全流程创作，助力高效制作AI漫剧视频。

3) 腾讯推出首款漫剧独立APP“火龙漫剧”。火龙漫剧由腾讯视频团队开发。题材和类型覆盖全面，包含传统短番、动态漫、AI漫、沙雕漫等。

电影：看好2026年进口片数量和票房继续增长

2025年进口片票房创2020年以来新高。据灯塔，2025年进口片票房108.85亿元，同比增长9.4%，是自2020年以来首次超过100亿元。其中票房最高的进口片是《疯狂动物城2》，已经超过《复仇者联盟4》，成为国内票房最高的进口片，列中国影史票房第8。

看好2026年进口电影表现。计划2026年在北美上映的好莱坞电影中，有多部头部IP续作，例如《复仇者联盟5：毁灭之日》《蜘蛛侠：崭新之日》《玩具总动员5》《小黄人大眼萌3》《饥饿游戏：收获日出》《穿普拉达的女王2》等。基于1）2025年进口电影引进正常推进，而且《疯狂动物城2》等多部电影票房表现亮眼，2）2026年好莱坞电影储备丰富，我们看好今年国内进口电影票房表现。

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【周度行情回顾】

1、互联网：恒生科技指数下跌

本周恒生科技指数下跌3.7%，年初至今指数下跌10.3%

跌幅靠前的公司，包括京东健康（-14.71%）、哔哩哔哩-W（-9.04%）、阿里巴巴-W（-8.54%）、阿里健康（-8.06%）、金山软件（-5.46%）、美团-W（-5.30%）、同程旅行（-4.65%）、小米集团-W（-4.24%）、金蝶国际（-4.07%）、百度集团-SW（-3.40%）、腾讯音乐-SW（-3.34%）

2、在港股/非恒生科技指数之中

跌幅靠前公司：布鲁可（-14.40%）、泡泡玛特（-9.75%）、阜博集团（-9.70%）、老铺黄金（-8.50%）、蜜雪集团（-8.46%）、微盟集团（-8.29%）、迈富时（-7.28%）

涨幅靠前的公司：友宝在线（+6.70%）、MINIMAX-WP（+5.50%）

3、游戏：指数下跌

本周申万游戏Ⅱ指数下跌6.04%，年初至今上涨2.28%

跌幅靠前的公司，名臣健康（-14.12%）、顺网科技（-13.78%）、昆仑万维（-12.91%）、掌趣科技（-10.15%）、盛天网络（-9.22%）、神州泰岳（-9.11%）、冰川网络（-9.06%）、浙数文化（-8.79%）、宝通科技（-8.50%）、星辉娱乐（-7.81%）、吉比特（-7.34%）、完美世界（-6.44%）、三七互娱（维权）（-5.84%）、汤姆猫（-5.69%）、姚记科技（-5.67%）、迅游科技（-4.86%）、凯撒文化（维权）（-4.57%）、恺英网络（-4.06%）、巨人网络（-4.04%）、游族网络（-3.57%）、电魂网络（-2.98%）、世纪华通（维权）（-1.03%）

4、影视院线：涨跌幅强于传媒指数

上周影视院线（申万）指数下跌8.01%，弱于传媒（申万）指数的下跌6.97%。

从个股来看，上周涨跌幅最高的三家公司分别是IMAX China（+0.12%）、星空华文（-3.06%）、华智数媒（-3.42%）。

上周涨跌幅靠后的三家公司分别为博纳影业（-12.24%）、光线传媒（-10.31%）、幸福蓝海（-9.97%）

5、出版：涨跌幅略强于传媒指数

上周出版（申万）指数下跌5.77%，略强于传媒（申万）指数的下跌6.97%。

从个股来看，上周涨跌幅最高的三家公司分别是新华传媒（+2.96%）、新经典（-2.47%）、浙版传媒（维权）（-2.59%）。此外，长江传媒、凤凰传媒、中文传媒、山东出版、中南传媒等高股息国有教育出版公司的涨跌幅强于出版指数和传媒指数。

上周涨跌幅靠后的公司分别为中信出版（-13.32%）、中国科传（-13.19%）、果麦文化（-11.49%）

6、营销：板块回调，但本周后两个交易日小幅上涨，涨跌幅弱于传媒指数

本周广告营销（申万）指数-8.01% ，跌幅大于传媒（申万）指数的6.97%。

涨跌幅前五的公司分别为：ST联合（维权）（+1.70%）、龙韵股份（-1.88%）、ST华扬（维权）（-4.31%）、分众传媒（-5.09%）、思美传媒（维权）（-5.24%）。

涨跌幅后五的公司分别为：引力传媒（-12.95%）、蓝色光标（-10.76%）、浙文互联（-10.34%）、三人行（-9.24%）、新华都（-9.22%）

风险提示

版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

证券研究报告名称：《传媒周观点：谷歌降低游戏渠道税，国内掀起OpenClaw接入/部署热潮》

对外发布时间：2026年3月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉

SAC编号：S1440519060002

SFC编号：BQI330

杨晓玮

SAC编号：S1440523110001

蔡佳成

SAC编号：S1440524080008

马晓婷

SAC编号：S1440525070013

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